来自 科技 2019-07-30 14:26 的文章

负债持续增长 光峰科技管理短板待补

  2019年,央视“春晚”深圳分会场的激光投影秀表演和故宫博物院的元宵“上元之夜”中的激光投影不仅引起民众的广泛关注,也把深圳光峰科技股份有限公司(以下简称“光峰科技”)带入了大众的视野。

  据悉,光峰科技是一家拥有原创技术、核心专利和核心器件研发制造能力的全球领先激光显示科技企业。公司于2007年在全球率先发明了ALPD激光显示技术,并实现了技术的产业化,确立了我国在激光显示领域的国际领先地位,该技术被国际同业视为下一代激光显示的发展方向。

  据招股书显示,光峰科技近三年发展迅猛,营业收入规模从3.55亿元增长到13.86亿元。然而,时代商学院研究发现,光峰科技业绩亮眼的背后依然存在着一些问题,如短期偿债压力大、存货周转率远低于同行和管理运营能力有待提高等。

  据招股书显示,2016―2018年光峰科技的资产负债率分别为81.79%、87.33%和60.12%。虽然2018年光峰科技的资产负债率有了一定的下降,但仍然处于高位,而且远高于竞争对手。如图所示,同期可对比公司的行业平均值分别为49.71%、47.72%和47.63%,而2016年和2017年,光峰科技的资产负债率均超过同行平均值约30个百分点,2018年也高于同行平均值接近13个百分点。

  同时,光峰科技的流动比率和速动比率均处于较低水平。2016―2018年光峰科技的流动比率分别为1.25、1.17和1.29,速动比率分别为0.64、0.63和0.89,而同行业平均值同期的流动比率分别为2.03、2.02和1.98,速动比率分别为1.59、1.64和1.57。显而易见,光峰科技的流动比率和速动比率均远低于可比同行公司。这表明光峰科技的资产负债率偏高,且偿债能力较弱,导致公司短期偿债压力较大,公司面临着一定的财务流动性风险。

  其实,光峰科技的偿债压力与其近年的负债规模暴增有较大关系。2016―2018年光峰科技有息负债总额分别为1.08亿元、4.22亿元和5.28亿元。其中,短期借款分别为2120万元、9440万元和12440万元;长期借款分别为8652.8万元、32747.6万元和40310.8万元。特别是2017年,光峰科技的短期借款金额较2016年暴增3.45倍,长期借款金额则较2016年暴增2.78倍。而同期光峰科技的营业收入分别为3.55亿元、8.06亿元和13.86亿元,2017年光峰科技的有息负债金额与营业收入的比值超过0.5,2018年该比值也接近0.4。有息债务的大幅增加给该公司的营运带来了较大压力,如果销售回款不及时或者客户要求回款周期延长,都将会给该公司的财务状况带来不利影响。

  光峰科技短期负债压力较大,除了上述因素外,还与其经营性现金流量净额连续两年为负有关。耐人寻味的是,近三年光峰科技的经营性现金流量净额与同期净利润并不匹配,甚至在2017年一度出现背离。

  一般而言,企业的经营活动产生的现金流量净额会和当期赚取的净利润相匹配,这是比较健康的经营状态。据招股书显示,2016―2018年光峰科技经营活动产生的现金流量净额分别为-4276.43万元、-11517.96万元和11777.35万元;同期的净利润分别为1801.50万元、11287.04万元和21155.12万元。光峰科技在2016年和2017年的经营性现金流量净额均为负值,而且在2017年甚至达到-1.15亿元,2018年才由负转正。这意味着,光峰科技的经营性现金流量净额连续两年为负的同时,净利润却持续大幅增长,而且经营性现金流量净额与净利润两者的增速也不匹配。

  为何会出现这种不匹配甚至背离的现象?时代商学院研究发现,该公司近三年的存货持续大增。光峰科技给出的解释是随着公司销售规模增长,销售订单增加,相应原材料和产成品备货增加造成经营支付现金较多。此外,公司授予部分重要客户一定信用期,导致销售商品、提供劳务收到的现金有所延后。一般情况下,存货持续增长,往往影响到公司经营性现金流状况,也意味着公司的运营管理水平有待提高。

  其次,在存货运营方面,光峰科技的存货周转率远低于同业平均水平。据招股书显示,2016―2018年光峰科技的存货周转率分别为1.67、1.84和2.29,同期行业的平均存货周转率分别为5.74、5.97和5.93,光峰科技的存货周转率只有行业平均值的1/3左右。存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售回收等各环节管理状况的指标。显然,光峰科技各环节管理状况与同行相比,存在一定差距。

  比起存货及存货周转率,更能直接反映光峰科技运营管理状况的是管理费用率。2016―2018年光峰科技的管理费用率分别为7.18%、5.68%和6.90%,而同期可比行业的平均值分别为4.09%、3.28%和3.36%,光峰科技高达同业均值的近两倍。对光峰科技而言,其管理费用率偏高,说明该企业利润被组织和管理生产经营的费用消耗得太多,故必须加强管理费用的控制,才能有助于进一步提高盈利水平。

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  近期的平均成本为42.45元,股价在成本上方运行。多头行情中,并且有加速上涨趋势。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,暂时未获得多数机构的显著认同,后续可继续关注。

  限售解禁:新增流通股2.21亿股(预计值),占总股本49.02%,股份类型:首发原股东限售股份,首发战略配售股份。(本次数据仅根据公告中解除限售时间推理,实际情况根据上市公司公告为准)

  限售解禁:新增流通股353.84万股(预计值),占总股本0.78%,股份类型:首发一般股份。(本次数据仅根据公告中解除限售时间推理,实际情况根据上市公司公告为准)

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